中国并购市场年度分析报告2026
2025年并购交易在政策与产业整合双轮驱动下延续复苏
全国并购市场延续复苏，结构向硬科技与新质生产力集中
2021—2025年全国并购交易笔数由9,618笔回落至5,265笔，披露交易金额由7,991亿元下行至5,692亿元，五年间市场处于结构性调整中。2024年起，产业整合提速、政策利好持续释放与一级市场估值修复共同推动并购市场重启增长通道。结构上，同行业并购占比由2021年的50.7%升至2025年的57.1%，新质生产力相关行业并购占比由56.73%提升至62.98%，资本向电子硬件、半导体、生物医药、新能源、高端装备等硬科技赛道集中。 政策端，2023—2025年并购政策密集出台。2024年4月新"国九条"、6月"科创板八条"、9月"并购六条"先后落地，为上市公司跨行业并购、收购未盈利硬科技企业、私募基金参与并购重组打开通道。2025年3月，科技企业并购贷款比例由"不应高于60%"放宽至"不应高于80%"、贷款期限由7年放宽至10年，试点覆盖18个城市；5月《上市公司重大资产重组管理办法》修订，建立重组股份对价分期支付机制、新设简易审核程序、鼓励私募基金参与。
上市公司并购1,345笔、6,021亿元创近六年新高，标的向电子硬件与半导体集中
2025年上市公司宣布并购交易1,345笔，同比提升4%，涉及披露交易总金额6,021亿元，较2024年上涨17%，在资本市场估值修复与"并购六条"等政策深化的双重驱动下实现五年内首次大幅回升。买方赛道中，先进制造业、医药、双碳、半导体、人工智能大数据五大硬科技赛道买方逐年增加，2025年首次超过传统制造业，其中传统制造业占45%、先进制造业19%、医药行业9%、半导体7%、双碳行业8%、信息行业9%、人工智能大数据2%。 买方地域呈现明显梯队分化。广东连续五年领跑，浙江、北京、江苏、上海构成第二梯队，山东、安徽、湖南、湖北、四川构成第三梯队；城市层面深圳断层第一（占24%），杭州14%、苏州11%、广州9%、长沙8%。标的上，2025年披露并购的866家标的公司中，电子硬件（86家，9.92%）、半导体（68家，7.84%）、机械设备（67家，7.73%）、生物医药（53家，6.11%）、建筑开采（53家，6.11%）居前。 分赛道看，半导体并购宣布事件数2021—2025年从38笔增至68笔、五年增幅超79%，同行业并购占比由52.6%提升至63.5%，现金支付始终主导；生物医药2025年宣布交易151笔（+23%），同行业并购占比突破80%，且包含债权的交易方式明显增多。
地方国资以1,025亿元买入规模稳居核心买方
2025年地方国资发生买入交易526起，涉及并购交易金额1,025亿元，上市公司标的占比由2021年的9%升至2025年的11%，已成为并购市场最重要的参与方之一。地域上，山东省2021—2025年累计参与并购交易的国资机构达332家，连续五年位居首位，广东249家、江苏219家、四川176家、湖北175家，北京、四川、湖北、河南等省份交易数量持续攀升，中西部地方国资开始活跃。 标的赛道上，建筑开采占12.9%、金融服务与软件与信息服务并列6.8%、汽车交通6.1%、新能源4.9%、新消费4.9%、冶金工业4.5%、生物医药4.4%、节能环保4.2%，新能源、汽车交通、生物医药、节能环保等硬科技与绿色赛道合计103家标的、占比超19%。政策端，上海、安徽、河南、深圳、天津、北京、广东、四川、江苏、浙江等地方政府相继出台支持并购重组行动方案，推动地方国资从"土地财政"向"资产盘活"、从"政策招商"向"产业造血"转型。
并购基金新设规模翻倍，国资出资占比达58.9%
2025年新设并购基金95支，注册资本合计1,031亿元，同比+102%，重新回到千亿区间。出资端，政府投资平台2025年出资513.99亿元（+346%），政府引导基金51.04亿元，国资母基金108.10亿元，三类机构合计出资673.13亿元、几乎是2024年的5倍；并购基金背后有国资机构出资的基金数量占比达58.9%，为近五年新高。 底层标的偏好上，半导体、软件与信息服务、生物医药等赛道占比较高，且不同类型机构呈现分化——金融机构偏好半导体，上市公司偏好软件信息服务、半导体、机械设备、生物医药，政府投资基金及国资偏好软件与信息服务、生物医药、汽车交通。
超5万家未退出企业构成潜在标的池，PE机构转向主动创造退出场景
2011—2025年成立的备案基金约7.8万支，截至2025年12月31日现存约6万支，共投资项目超11万个，去重后涉及未上市企业超5万家。潜在标的池包括执中融资概率预测较低企业4.2万家、有过融资但近3年无融资企业2.2万家、战略新兴产业1.6万家、榜单企业或合作机构定向挖掘标的9,000余家。 在IPO政策逐步收紧的背景下，并购正成为私募股权基金多元化退出的核心路径。奇瑞集团收购鸿合科技成为"并购六条"后首例产业资本（CVC）通过私募基金控股上市公司的案例；启明创投收购天迈科技成为首例纯财务投资机构通过并购基金控股上市公司的案例，收购溢价率仅12%，带动年内12家上市公司被私募基金收购、交易总额超80亿元，标志着PE机构从"被动退出"转向"主动创造退出场景"。
政策、结构、资金、标的四条主线指向2026年
政策端，科技企业并购贷款试点将继续扩围，"并购六条"深化与重组管理办法修订协同推进，上市公司间吸收合并、跨行业并购、收购未盈利硬科技资产的通道进一步打开，贷款比例由60%放宽至80%、期限由7年放宽至10年的政策效果将在2026年集中体现。 结构端，产业整合与新质生产力并购占比有望继续提升，同行业并购占比将延续上行趋势，半导体、生物医药、新能源、高端装备等硬科技赛道仍是买方重点关注方向。 资金端，地方国资、政府投资平台、政府引导基金、国资母基金构成并购基金核心出资人，新设并购基金规模有望维持在千亿区间；产业资本（CVC）与私募股权基金通过SPV模式参与上市公司控股的案例将进一步增多。 标的端，私募股权市场超5万家未退出未上市企业、4.2万家融资概率预测较低企业等共同构成潜在并购标的池，为上市公司产业整合、地方国资资产盘活、私募基金退出提供充裕资产供给。