上市公司产业投资及并购观察
2025上半年上市公司出资趋于平稳、降幅收敛至-6%
上市公司出资趋于平稳，2025上半年降幅收敛至-6%
2025上半年上市公司共出资295笔/254亿元，较2024H1的421笔/258亿元分别-30%/-1%，出资金额降幅收敛至-6%、平均单笔约1.3亿元。上市公司出资自2022年上半年持续下降，2025上半年下降显著、较去年同期减少8亿元。上市公司拟参投基金公告2025上半年164条，较2024H1的185条-11%，但较2023H1的93条+76%；通常实际基金落地较公告发布滞后，预计2025上半年拟设基金将在2025下半年及2026上半年陆续落地。 出资的上市公司所属赛道2025上半年以生产制造、电子信息、生物医药“三分天下”：电子信息34.8%、生产制造21.3%、生物医药18.0%；2025H1重点关注赛道由2023–2024年的新能源转向半导体与人工智能，与一级市场投融资热点高度同步。
地域分布：广东、安徽大幅提升，2025上半年上海活跃
广东、安徽上市公司出资金额近两年占比明显提升：广东2024年出资笔数及金额均位居全国第一；安徽上市企业2023及2024出资占比增加明显、2024年出资金额位列全国第四。江苏、浙江、上海出资额稳定在前五，但江苏近两年出资占比下滑；北京市上市公司出资2023年之后大幅下降。 2025上半年出资地域分布上，广东、江苏、上海上市公司出资笔数较多；其中上海上市公司累计出资24亿元、共14笔；云南白药出资50亿元为上半年出资最多的上市公司。地域变化反映上市公司投资重心由北京向长三角、珠三角、中部省份扩散。
拟参投基金公告：从新能源转向半导体与AI
2023H1上市公司重点关注赛道为新能源，2024H1延续新能源，2025H1转向半导体与人工智能——这与一级市场投融资热点（半导体444个、AI123个）高度同步，反映上市公司投资策略向硬科技迁移。上市公司拟参投基金公告中，半导体与AI项目占比快速提升。 公告数量2023H193条、2024H1185条（+99%）、2025H1164条（-11%），表明2024年是上市公司公告高峰，2025上半年略有回落但仍处于较高位。实际基金落地较公告发布滞后，预计2025上半年公告基金将在2025下半年至2026上半年陆续落地。
并购端：央企主导，央国企成为并购主力
2023年中国并购市场交易规模约18,989亿元、同比-22.85%，横向整合类并购占38.41%。在国家政策支持下，央国企正成为并购主力：2023年6月国资委专题会要求央企以上市公司为平台开展并购重组；2024年2月证监会上市司明确支持行业龙头高效并购优质资产、支持“两创”公司产业并购等五大方向。 供需两端均具强烈诉求：超半数私募股权基金进入退出期、存量项目亟需退出，央企、国资、地方平台、上市公司积极布局产业链上下游，部分券商与银行投行在IPO收紧背景下寻找并购重组业务增量；长期看，并购市场仍需并购贷、银团贷款、数智化赋能等多层次金融基础设施支撑。
上市公司投资策略：技术导向、产业协同
上市公司投资策略延续“技术导向、产业协同”特征：联想管理基金228支、规模1,790.18亿元、直接投资公司1,403家；腾讯直接投资公司1,372家、LP出资139.93亿元、穿透2,621家；小米管理基金38支、规模365.11亿元、直接投资公司1,053家；比亚迪无自有基金管理人、均为公司实体直接投资，产业赋能特点鲜明。 赛道分布上，新能源、新材料、高端装备、人工智能排名逐年上升，教育培训、建筑开采、餐饮食品等传统赛道波动下滑；投资地域上江苏省五年占比提升近10个百分点、2024年位列第一，北京占比逐年下滑、至2024年份额仅余10%。
展望：硬科技导向延续，并购与S交易承接退出
展望未来，上市公司投资策略将进一步向硬科技、半导体、人工智能、新能源、新材料、高端装备等领域集中；出资规模在2025上半年降幅收敛至-6%后有望企稳，拟参投基金公告中半导体与AI占比快速提升，预示2025下半年至2026上半年实际落地基金规模可观。 并购与S交易承接退出需求的趋势将延续：央国企主导并购交易（2024年规模约18,989亿元），国资及保险、银行AIC持续买入S份额；跨地区、跨机构合作（国家级基金+央企+地方国资+AIC）将成为承接政策性资金与产业项目的核心组织方式。