中国私募股权生态及产业发展分析暨“两广”观察
2025上半年LP出资反弹+50%，大湾区保持稳定
2025上半年全国机构LP认缴出资12,083亿元、同比+50%，政府资金占比68.3%；其中大湾区1,002.13亿元，较2024年的1,063.92亿元小幅回落，仍位列五大区域第四。结构上产业投资方出资1,087.84亿元，金融机构端保险业523.91亿元、银行业220.58亿元、其他金融机构346.69亿元。 国家集成电路大基金三期出资2,240亿元、财政部100亿元等政策性大额出资主导一线城市；地方国资端，湖北交通投资集团300亿元、烟台财金新动能59亿元、天津港保税区国资100亿元等活跃出资，江苏战略性新兴产业母基金80亿元、北京市政府投资引导基金50亿元等引导基金亦密集落地。
广东：上市公司出资居全国第一，云南白药50亿领跑
2025上半年广东、江苏、上海上市公司出资笔数较多；广东以云南白药集团50亿元、上海医药集团10亿元、上海润达医疗4亿元、上海硅产业4亿元等为代表，延续2024年出资笔数及金额均位居全国第一的势头。江苏、浙江、上海出资额均稳定在前五，但江苏近两年出资占比下滑，浙江、上海相对稳定。 上市公司出资逻辑延续“技术导向、产业协同”：2025上半年云南白药50亿元为出资最多的上市公司；上海累计出资24亿元、共14笔。赛道分布上电子信息（34.8%）、生产制造（21.3%）、生物医药（18.0%）三足鼎立，新能源、高端装备、半导体、人工智能是上市公司新的重点关注赛道。
新设基金向江苏、广东聚集，备案规模与数量双提升
2025上半年新设基金规模与数量较2024全年大幅提升：上半年基金备案规模13,216亿元（vs2024上半年11,034亿元、+20%），下半年备案规模11,746亿元；上半年备案数量2,180支（vs2024上半年2,126支、+3%）。基金注册地TOP5中，浙江、广东省连续保持领先，2025H1浙江省占比31.5%、广东省18.2%、江苏省27.1%。 基金管理人端存量持续缩减：2025H1基金管理人数量进一步减少，国资背景基金管理人占比持续提升，管理人结构向国资集中。新设基金地域向江苏、广东聚集，与全国LP出资“长珠三角”集中态势一致。
投资端：2025上半年与去年同期基本持平
2025上半年全国获投项目公司4,104家、投融资事件4,090起，与2024上半年4,235家/4,235起基本持平，较2024年下半年4,104家/4,104起小幅下降；估算融资金额延续谨慎。两广地区投资活跃度延续2024年水平，电子信息、生物医药、生产制造仍是主要投向，半导体、集成电路等硬科技占比持续提升。 投资轮次上A轮及以前占比超60%，延续早期化趋势；投资策略由规模驱动转向技术驱动，资金向高科技、高效能、高质量导向的“新质生产力”领域集中。
退出端：IPO持续收紧，并购与S交易承接退出需求
2024年A股IPO313家、真实过会率48.10%，2025年延续收紧态势；两广地区上市企业2024年IPO数量下降，主要集中于科创板、创业板。港交所连续三年稳定年均80家左右、部分企业考虑美股或欧洲上市，IPO路径视野自国内拓展至全球。 并购与S交易成为承接退出需求的关键通道：央国企主导并购，2024年规模约18,989亿元；S交易买方以国资、保险、银行AIC为主，区域股权交易所促进国资类基金份额流转；两广地区正加快推动S基金及接续基金落地，为退出期基金提供多元化出口。
政策与资金双轮驱动，大湾区承担“国家队”战略落点
2025年三大政策主线——金融资产投资公司股权投资试点扩大至省份、《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》、《2025年稳外资行动方案》——共同推动两广市场扩容。国家集成电路大基金三期2,240亿元重点投向集成电路产业，大湾区作为核心承载地受益；AIC试点扩大后，工银AIC、农银AIC等机构将在更多省份落地。 展望未来，大湾区在上市公司活跃出资、AIC扩点、险资投资比例上限提升（20%→30%）的多重利好下，将持续承接国家集成电路、生物医药、新能源等战略性新兴产业项目；跨地区、跨机构合作（银行AIC+地方国资+国家级基金）将成为大湾区产业落地的核心组织方式。