2024年度中国私募股权投资行业观察报告·退出篇
2024年A股IPO仅100家、较2021年下降82%；减持金额降至1,358亿元、同比减少58%，回购事件小幅增至1,855件。
A股IPO大幅收缩，境外上市成为主要出口
根据执中ZERONE统计，2024年全板块共有219家中国企业完成IPO，其中A股仅100家，较2021年下降82%；港交所与纳斯达克等境外市场合计占比升至54%，取代A股成为创投机构退出的主要出口。这轮结构切换直接源于A股阶段性收紧发行节奏，机构退出的通道选择转向境外与被投企业并购。 从板块看，科创板2024年IPO数量同比下降78%、北交所下降70%，硬科技企业上市节奏明显放缓。对于以科技创新为主要投向的人民币基金而言，原有的上市退出路径受到显著压缩，退出周期的拉长也在倒逼基金延长存续期、调整回报预期与分配安排。 值得注意的是，境外上市占比的抬升并不完全等同于退出效率的改善：港股市场流动性与估值中枢与A股存在差异，部分项目即便上市，机构也需面对更长的锁定期与更审慎的市场定价，退出的「通道」与「效果」之间仍有明显落差。
减持规模随二级市场走弱而收缩，退出收益承压
2024年共有894家上市公司股东发生减持，累计减持3,043起、101亿股、金额1,358亿元，减持金额同比减少58%。减持是创投机构实现现金回流最直接的通道，规模大幅下滑既与二级市场估值走低有关，也与减持新规后股东减持节奏受到约束相关。 从机构层面看，减持金额的收缩意味着基金分配能力同步减弱，进而影响LP的现金流回收与新一期基金的募集，退出端的压力已经通过资金链条向上游传导。这一点在2024年的募资数据中已有直接体现——管理人新增数量大幅下滑、存量加速出清，正是退出不畅向资金端传导的结果。
老股转让活跃度回落三成，二级市场估值形成定价约束
2024年共有2,393家企业发生老股转让2,681件，交易数量同比下降30%。老股转让在估值下行阶段本是规避上市不确定性、实现部分退出的折中方式，但受买方意愿与定价分歧影响，整体成交活跃度有所下降。 老股交易的降温本质上是一级市场定价与二级市场估值之间的缺口尚未收敛：卖方仍参照上一轮融资估值定价，而买方以二级市场可比公司作为锚，双方的预期差导致大量交易停留在洽谈阶段。这一僵局的缓解，有待IPO通道恢复或估值基准进一步下移。
回购与并购成为更具确定性的替代出口
在IPO通道不畅的背景下，回购作为合同约定的兜底条款被更频繁地触发。2024年共发生回购事件1,855件，涉及1,794家企业，事件数同比增长8%，成为机构保障本金安全的重要防线。 与此同时，并购交易的回升为成长期项目提供了另一条变现路径。产业方在估值低位寻求技术补强与市场份额扩张，地方国资则出于产业整合与区域招商的需要主动入场，两股力量共同推动并购成为2024年退出结构中最具增量意义的通道。