2025年度中国私募股权投资行业观察报告·退出篇
2025年全板块IPO263家，投资机构渗透率超90%；减持金额4,413亿元、较2024年增长近2倍
IPO数量修复，生物医药成为上市数量最多赛道
根据执中ZERONE统计，2020至2025年A股及港美股IPO企业数量持续波动，自2023年IPO再次收紧后，2024年IPO数量缩减至219家，2025年回升至263家，A股116家、港股119家、美股28家。从投资机构渗透率看，自2020年上半年以来渗透率虽有波动，但2025年已超过90%，机构资金在上市企业中的覆盖度处于历史高位。 从赛道分布看，生物医药是2025年IPO公司数量最多的赛道，生产制造与电子信息紧随其后。机构层面，红杉中国以16家被投公司成功上市位居2025年机构榜首，深创投以15家位列第二。
减持规模增长近2倍，深交所成为机构减持主通道
2025年共有1,591家A股上市公司股东发生减持，共7,452起减持事件、减持股数239亿股，减持交易事件数量与金额均较2024年大幅上升、增幅接近2倍。减持规模的跃升一方面来自IPO存量项目的解禁释放，另一方面也与二级市场估值修复后机构的减持意愿回升有关。 从交易所分布看，深交所增长尤其明显，减持金额占比达44%。各板块减持金额同比均有上升，其中上交所主板减持金额最多、位列第一，创业板次之，北交所规模最小。
并购市场开启复苏，地方国资以526起买入交易成为重要买方
自2016年起上市公司并购交易逐年下滑，2024年开启「复苏之路」。2025年上市公司并购交易共1,345笔、同比提升4%，涉及交易总金额6,021亿元。并购交易的回升既源于产业方在估值低位的整合需求，也与政策鼓励上市公司通过并购做优做强密切相关——在IPO通道相对受限的阶段，并购正从边缘选项走向主流路径。 地方国资是并购市场中不可忽视的买方力量。2025年地方国资发生买入交易526起，通过并购交易推动区域经济转型、优化资源配置。在2020至2023年地方国资并购规模一路下降后，2025年的回升标志着国资在产业整合中的角色从被动承接转向主动布局，其在定价与标的筛选上的影响力也相应增强。
老股转让与回购规模回落，机构参与度不降反升
2025年老股转让交易共发生2,322笔，其中各类市场机构为交易主体的事件共2,223笔。从趋势看，老股转让交易在持续降低，但机构参与度不断提升，市场交易主体高度集中于专业投资机构。赛道层面，生物医药是老股转让的首位赛道，半导体紧随其后，项目向头部集中的特征明显——在买方更趋审慎的环境下，只有具备技术壁垒与清晰商业化前景的项目才能形成有效成交。 回购方面，2025年共发生回购交易2,311笔，其中投资机构为交易主体的事件1,974笔，投资机构参与的回购交易占比为85%。回购交易整体呈波动上行趋势，赛道结构上以软件及信息服务赛道为主，生物医药仍居前列。回购参与度的高企，本质上反映的是在IPO与并购之外，机构对确定性回收路径的依赖度在持续加深。