执中白皮书
中国私募股权二级市场白皮书 2026
基于执中ZERONE独家数据，系统梳理2025年至2026年上半年中国S市场交易全景
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一、全球S市场再创新高
2025年全球私募股权二级市场交易规模达到2,330亿美元，再创历史新高。其中LP主导型交易与GP主导型交易分别达1,170亿美元和1,160亿美元，结构相对均衡；全球S基金募资增至1,875亿美元，同比增长85.3%。
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二、中国S市场阶段性高点
2025年中国S市场交易数量与金额均创历史新高；2026年上半年成交节奏阶段性回落，主因IPO、并购及二级市场预期改善后卖方惜售情绪上升，叠加尽调、估值与国资审批周期延长。
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三、存量资产奠定长期基础
国内仍有超过1.8万支基金处于清算、延期清算、注销或终止状态，存续基金尚未退出的底层投资超过4万个。基金到期、LP组合调整与存量资产盘活，将持续构成S市场长期发展的资产基础。
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四、交易结构加快演进
Early-S交易金额占比由2024年的1.1%提升至2025年的15.6%，2026年上半年保持在15.1%；单项目及多项目接续基金、结构化S交易、针对S基金及FOF的LP份额交易等新形态开始出现。
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五、买方机构化与资金来源
国资仍是S市场买方核心力量，专业S基金在复杂资产筛选、穿透尽调、估值定价与结构设计中作用日益突出；2025年至2026年上半年新增备案S基金26支、规模约130亿元，资金结构由国资主导向"国资与险资共同参与"演进。
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六、政策与市场展望
"54号文"强化风险监测、数据穿透与底层资产管理要求；S市场已被纳入完善"募投管退"循环的重要制度安排，机构化进程持续、专业度进化加速，长期走向机构化资本循环。